從“三個(gè)和尚”看原油走勢(shì)

“一個(gè)和尚挑水喝，兩個(gè)和尚抬水喝，三個(gè)和尚沒(méi)水喝”，民俗故事里藏著很多深刻的道理。比如“三個(gè)和尚”的故事就告訴我們，每個(gè)人都有自己的利益，不同人的利益會(huì)有沖突，當(dāng)參與者增多時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)惡化，最終對(duì)所有人產(chǎn)生傷害。

●  這個(gè)道理可以運(yùn)用到原油市場(chǎng)上。以沙特為代表的OPEC曾經(jīng)在原油市場(chǎng)上占有舉足輕重的地位。上世紀(jì)70年代，正是由于中東局勢(shì)緊張，從而引發(fā)兩次石油危機(jī)。在這個(gè)階段，原油價(jià)格之所以能持續(xù)飆升，主要在于市場(chǎng)中僅有OPEC這一個(gè)主要玩家，缺少其他有利的競(jìng)爭(zhēng)者，市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷的格局，能夠比較有效的操縱市場(chǎng)。

●  然而，隨著西西伯利亞油田的開(kāi)發(fā)，上世紀(jì)80年代俄羅斯成為世界最主要的石油生產(chǎn)國(guó)。此后，隨著頁(yè)巖油技術(shù)日益成熟，美國(guó)一躍成為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)。至此，沙特、俄羅斯、美國(guó)形成“三足鼎立”的競(jìng)爭(zhēng)格局。在此過(guò)程中，美國(guó)希望擴(kuò)大市場(chǎng)份額，沙特等傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)又不愿意讓出市場(chǎng)份額，“三個(gè)和尚”的故事在原油市場(chǎng)再次上演，引發(fā)原油價(jià)格在2014-2015年的大跌。

圖1：原油市場(chǎng)形成“三足鼎立”格局

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2019年

當(dāng)然，由于過(guò)低的油價(jià)對(duì)沙特產(chǎn)生的致命打擊，2016年起OPEC不得不選擇減產(chǎn)，原油價(jià)格有所回升并進(jìn)入50-70美元/桶的新均衡。戲劇化的是，由于新冠疫情的爆發(fā)，2020年3月全球經(jīng)濟(jì)陷入冰點(diǎn)，油價(jià)再次大幅下挫，甚至出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”的異常情況，不少原油生產(chǎn)商破產(chǎn)清算。

圖2：原油資本開(kāi)支大幅下降

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2020年

●  由于歐美不顧疫情發(fā)展強(qiáng)行重啟經(jīng)濟(jì)，原油需求量出現(xiàn)迅猛回升。同時(shí)，疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈不暢，疊加眾多原油生產(chǎn)商破產(chǎn)，相當(dāng)于疫情將“三個(gè)和尚”強(qiáng)制分離，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局明顯好轉(zhuǎn)，OPEC+得以通過(guò)減產(chǎn)或者少增產(chǎn)，引導(dǎo)原油價(jià)格大幅上行，這是當(dāng)前油價(jià)接近100美元的重要原因。

●  雖然全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)尚需時(shí)間，但從美國(guó)港口數(shù)據(jù)看出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，這或許意味著原油競(jìng)爭(zhēng)將逐漸恢復(fù)，這使得原油長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的可能性降低。短期內(nèi)，有聲音擔(dān)心歐美防疫的放松，會(huì)進(jìn)一步增加原油需求，尤其是鐵路、公路、水路、航空、航海的需求，但根據(jù)券商的測(cè)算，這部分需求的增長(zhǎng)相對(duì)有限。考慮到OPEC承諾增產(chǎn)且美國(guó)原油生產(chǎn)正在恢復(fù)（可以從鉆機(jī)數(shù)量得到驗(yàn)證），原油供需缺口有望在2022年3月后恢復(fù)平衡。

圖3：美國(guó)港口數(shù)據(jù)顯示全球產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象

數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)證券