星書會(huì) | 價(jià)值連城的股票市場(chǎng)投資指南！

人人都能發(fā)財(cái)！華爾街歷史上的一個(gè)重要主題是：牛市讓投資者一夜暴富，而熊市讓投資者一貧如洗。但投資者如果不為聳人聽聞的標(biāo)題所動(dòng)，堅(jiān)持股票投資的話，其收益將遠(yuǎn)高于債券和其他資產(chǎn)。無(wú)論是1929年的災(zāi)難性崩盤，還是2008年的金融危機(jī)，都不能否認(rèn)股票作為長(zhǎng)期投資工具的優(yōu)勢(shì)。而現(xiàn)金，是市場(chǎng)中最大的泡沫。

股票是長(zhǎng)期抗通脹的最好手段。通貨膨脹不確定性是紙幣本位制度的痼疾，這意味著“固定收益”和“固定的購(gòu)買力”不是一回事。與債券不同的是，股票長(zhǎng)期投資可以讓投資者避免高通脹帶來(lái)的損失，且實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于債券。因此，隨著一個(gè)投資者投資遠(yuǎn)見的增強(qiáng)，股票應(yīng)該占其資產(chǎn)組合的絕大部分比重。

股票高回報(bào)“神話”之源：盈利和股息。1871年以來(lái)，股票的平均實(shí)際收益率為6.48%，其中，平均股息率為4.4%，實(shí)際資本利得收益率為1.99%：幾乎全部由每股盈利的增長(zhǎng)產(chǎn)生。事實(shí)上，盈利通過兩種方式轉(zhuǎn)化為股東的現(xiàn)金流：一是通過現(xiàn)金股息支付，二是留存收益（盈利中未支付股息的部分）。其中，留存收益通過清償債務(wù)、回購(gòu)股份、投資于資本項(xiàng)目、投資于各類資產(chǎn)，來(lái)增加未來(lái)的利潤(rùn)，體現(xiàn)在每股盈利的增長(zhǎng)率提升。

收益率的不祥預(yù)兆：過高的估值。股票的合理估值，是預(yù)測(cè)股票收益率的必要條件。如果，長(zhǎng)期投資者具備足夠的耐心，即使買在“高點(diǎn)”，最終也會(huì)收復(fù)全部失地。但是，確保獲得超額收益的最佳途徑，仍然是以低于歷史估值的價(jià)格買入股票。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何影響股票？股票市場(chǎng)總是先于經(jīng)濟(jì)衰退而下跌，并先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而上漲。但一條顯而易見的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是：“要想通過分析實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)需要一定程度的先知先覺，而預(yù)言家顯然不具備這一能力”。此外，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然會(huì)提高利率，利率的上升和公司的利潤(rùn)存在博弈關(guān)系，短期數(shù)據(jù)帶來(lái)的股價(jià)反應(yīng)是不確定的。所以，“擇時(shí)”或許沒有那么重要，重要的是保持在場(chǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)的行為將如何影響股票？歷史上的大牛市，都有中央銀行擴(kuò)張性政策的影子。華爾街歷史上，5次最大單日牛市行情中的4次都與貨幣政策有關(guān)。如果，中央銀行放松信貸條件，股票未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)率下降，這會(huì)刺激需求，并提高企業(yè)的未來(lái)盈利。正如馬丁·茨威格所說：“股票市場(chǎng)就如同賽馬，有錢能使鬼推磨?！?/p>

哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)（一）？小盤股表現(xiàn)出的周期性繁榮，可以讓其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)于大盤股。這意味著，投資者應(yīng)該對(duì)這類股票保持關(guān)注。但需要警惕的是，小盤股的超常業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，剔除繁榮周期后，大多時(shí)候只能與大盤股勉強(qiáng)抗衡。所以，投資小盤股需要保持足夠的耐心，畢竟沒有哪一類策略能夠永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)（二）？?jī)r(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)。1957-2012年的歷史數(shù)據(jù)表明，價(jià)值型股票，即市盈率低、股息率高的股票，擁有較高的回報(bào)和較低的風(fēng)險(xiǎn)。一是，最高股息率的股票，年化收益率超12%；二是，最低市盈率的股票，年化收益率接近13%。同樣的，格雷厄姆和多德也在其《證券分析》一書中這樣說到：“從長(zhǎng)期來(lái)看，那些習(xí)慣于以超過16倍市盈率的價(jià)格購(gòu)買普通股的投資者將損失慘重。”

哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)（三）？要跟著“大贏家”坐順風(fēng)車。在美國(guó)股票歷史上，只有醫(yī)藥和消費(fèi)品公司取得了長(zhǎng)期的超額利潤(rùn)。這背后是，醫(yī)藥和消費(fèi)品公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，比如醫(yī)藥的研發(fā)壁壘，消費(fèi)品的品牌壁壘。最終而言，“大贏家”需要在企業(yè)、企業(yè)家、企業(yè)家精神，這三個(gè)層面形成“長(zhǎng)期賺錢”的壁壘。

 “好賽道”有時(shí)候也會(huì)虧錢。研究表明，投資者在某個(gè)行業(yè)的收益90%取決于行業(yè)中公司的表現(xiàn)，與行業(yè)本身的成長(zhǎng)無(wú)關(guān)。行業(yè)的快速擴(kuò)張通常會(huì)導(dǎo)致投資者支付過高的價(jià)格，并因此降低未來(lái)的收益率。因此，那些停滯不前或增長(zhǎng)緩慢的行業(yè)往往被投資者所忽略，其價(jià)格也低于基本面，收益反而更高。

成功交易的秘訣：及時(shí)止損，讓盈利繼續(xù)。近些年，投資者逐漸認(rèn)識(shí)到，心理因素會(huì)妨礙到投資者進(jìn)行理性分析，并阻止投資者實(shí)現(xiàn)最佳收益。舉個(gè)例子，在持有的股票組合中，人們更傾向于賣掉盈利的個(gè)股落袋為安，而對(duì)于虧損的個(gè)股反而堅(jiān)定的拿著，這其實(shí)是投資者損失厭惡的特性。在股市中認(rèn)清自我，才能走得更遠(yuǎn)！