富國基金吳旅忠：如何理解近期銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格維持低位

富國安益貨幣、富國收益寶等基金

基金經(jīng)理 吳旅忠

4月份以來，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格持續(xù)走低，4月份DR007均值為1.82%，較3月份均值2.09%降低約27bp，隔夜加權(quán)也逐步降至1.3%附近。綜合來看，近期銀行間資金價(jià)格走低的原因主要包括以下幾個(gè)方面：

? 1、今年以來貨幣政策主動(dòng)應(yīng)對(duì)、注重靠前發(fā)力，4月以來進(jìn)一步加大了流動(dòng)性投放力度：央行4月15日宣布全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，投放長期流動(dòng)性約 5300億元；今年以來已累計(jì)向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤8000億，相當(dāng)于投放8000億基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)積極運(yùn)用再貼現(xiàn)、再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具，向市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性。

? 2、近期國內(nèi)疫情發(fā)生頻次有所增多，受疫情影響實(shí)體企業(yè)融資需求下降，銀行對(duì)實(shí)體企業(yè)的信貸投放進(jìn)度有所放緩；此外，4月政府債券凈融資額也明顯減少，多重因素綜合影響下，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)較為寬裕的態(tài)勢(shì)。

雖然近期資金價(jià)格持續(xù)低位、顯著低于政策利率，但央行公開市場(chǎng)操作利率并未調(diào)整，因此，持續(xù)低位的資金價(jià)格可以理解為央行為主動(dòng)應(yīng)對(duì)短期疫情沖擊所采取的臨時(shí)性措施。展望后續(xù)，國內(nèi)疫情防控態(tài)勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，實(shí)體企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工有序推進(jìn)，伴隨銀行信貸投放力度加大以及政府債券發(fā)行提速，銀行間流動(dòng)性或?qū)⒅鸩交貧w合理充裕狀態(tài)。通過研究2020年疫情、永煤事件對(duì)銀行間市場(chǎng)短期沖擊時(shí)央行對(duì)于市場(chǎng)呵護(hù)的持續(xù)時(shí)間長度，預(yù)計(jì)本輪資金價(jià)格維持低位、顯著低于政策利率的時(shí)間可能持續(xù)50-70天左右。

展望后市，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升的背景下，央行依舊會(huì)“以我為主”、搞好跨周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。市場(chǎng)資金價(jià)格中樞圍繞公開市場(chǎng)操作利率運(yùn)行，整體仍處于低位震蕩態(tài)勢(shì)，短端品種投資仍具有較高的性價(jià)比?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資上可順勢(shì)而為，把握流動(dòng)性相對(duì)寬松期，通過合理控制杠桿率、騎乘策略的方式，增厚產(chǎn)品收益。

證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出要穩(wěn)妥發(fā)展固收類產(chǎn)品，加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，有效對(duì)接不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金需求。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、資金利率維持相對(duì)低位，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品仍具備較大的發(fā)展空間。富國基金重視現(xiàn)金管理類產(chǎn)品布局，擁有同業(yè)存單指數(shù)基金、滾動(dòng)持有型短債基金、開放式短債基金、貨幣基金等多種類型的現(xiàn)金管理產(chǎn)品。產(chǎn)品投資上嚴(yán)格控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)等各類投資風(fēng)險(xiǎn)，重視控制組合回撤、降低組合波動(dòng)率，為基金持有人持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金管理服務(wù)。

來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)