富二日常會關(guān)注各類指標(biāo)來判斷A股或行業(yè)指標(biāo)，最近指標(biāo)表明A股已落入值得配置的區(qū)域，特來與客觀分享。根據(jù)券商研究所統(tǒng)計，這個指標(biāo)對未來一年預(yù)測精度較高，且富二了解到，該指標(biāo)是許多做混合型基金組合、絕對收益組合的投資經(jīng)理的“老朋友”，因此十分值得客官關(guān)注。
股債性價比，也叫股債比價，其思路非常簡單：即利用股票的隱含回報率和債券到期收益率差值（也叫股債利差或者風(fēng)險溢價），來判斷股相對債的安全邊際高低程度；如果股市的隱含回報率減去10年期國債的收益率得到的指標(biāo)越高，股市越值得投資，反之亦然。
股債性價比構(gòu)建方式較多，其中股票隱含回報率，可以選取PE倒數(shù)或是股息率來表示，但因為股息率指標(biāo)更為穩(wěn)定，富二會通常選擇滬深300的股息率；債券收益率，往往用10年期國債收益率來表示。
? 如果“股息率-10年期國債收益率”處于歷史極高位置，說明股票市場的性價比高于債市，僅靠長期的分紅收益，就能戰(zhàn)勝國債。
? 如果“股息率-10年期國債收益率”處于歷史較低位置，則意味著股票市場可能過貴了，以當(dāng)前的價格去買股、倒不如去投資債券市場。
根據(jù)歷史經(jīng)驗我們知道，股和債的走勢并非絕對的“蹺蹺板”，時而你漲我跌、時而你跌我漲、股債雙殺、股債雙牛的時刻都有，而股債性價比，能更好地看出兩者的關(guān)系，核心是看資產(chǎn)配置的天平偏向股還是偏向債。
從內(nèi)涵上講，股債性價比的構(gòu)造方法代表兩種生息資產(chǎn)內(nèi)生現(xiàn)金流回報率的差額，通俗點說，就是兩種資產(chǎn)生息效率的比較，這既取決于該資產(chǎn)生成現(xiàn)金流的效率，也取決于該資產(chǎn)的當(dāng)前估值，因此股債性價比指標(biāo)也能粗略代表經(jīng)濟增長在股權(quán)投資人和債權(quán)投資人間的利益分配。
縱觀過去17年的A股，可以看到，從指標(biāo)的走勢圖來看，股債性價比和A股走勢是強相關(guān)性；當(dāng)股債性價比指標(biāo)處于高位時，隨后基本都能跟隨了一波較大的行情。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022-5-13；基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
其中特別典型的三個點，股債性價比指標(biāo)趨近于甚至超過0，都對應(yīng)了之后趨勢性的行情，如2013年底是錢荒的末端，2015年中流動性狂歡終結(jié)的前夜；2018年年底，隨著債券利率下行以及權(quán)益市場的劇烈調(diào)整，股債性價比指標(biāo)出現(xiàn)顛倒，市盈率倒數(shù)與債券利率的差值達(dá)到了近十年以來的高位，其后權(quán)益市場在2019年1月展開快速反彈。
所以，股債性價比這一指標(biāo)，在歷史上數(shù)次被驗證有效性。
中信證券研究所研報指出：股債性價比可以衡量股票相對債券的風(fēng)險溢價，且具有均值回歸的特點，對于資產(chǎn)配置有一定的前瞻性意義，可用于中期擇時。
在非極值附近，指標(biāo)可能對我們普通基民來說參考意義不大，需結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟和政策環(huán)境進(jìn)行判斷；而當(dāng)其位于極值時，就能夠很好地體現(xiàn)股債性價比。
當(dāng)前滬深300指數(shù)股息率為2.3%，10年期國債收益率為2.8%，兩者之差極值為-0.5，該數(shù)值所處的各階段歷史分位如下：
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022.5.13
也就是說，當(dāng)前A股相對債券的投資價值，比近5年87%的時間都要高，可以說是達(dá)到了近年來的“極值水平”。
數(shù)據(jù)來源：wind，時間區(qū)間：2005-4-18至2022-5-13；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
行情總是在絕望中開始、在猶豫中前行、在狂歡中落幕，而我們要做的就是在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。是時候留意相關(guān)機會了，尤其是低估值板塊。
對我們普通基民來說，可借用股債比價指標(biāo)輔助中期擇時，還需要注意以下幾點。
采用股債性價比在歷史級別機會上是存在指向性意義的，當(dāng)該指標(biāo)偏離過多，對于兩類資產(chǎn)都具有標(biāo)志性意義，當(dāng)下更趨近于這一情況；但該指標(biāo)大多數(shù)時期內(nèi)仍是在中間位置，當(dāng)處于中間水平時其指向性并不顯著，還需要結(jié)合當(dāng)時的政策環(huán)境，經(jīng)濟周期水平來進(jìn)行判斷，更需要結(jié)合未來預(yù)期進(jìn)行動態(tài)調(diào)整；
股債性價比的意義源于均值回歸的特性，均值回歸暗含的假設(shè)是市場環(huán)境不會發(fā)生劇烈變化，但事實并非如此，股票市場估值或債券利率的可能會出現(xiàn)系統(tǒng)性變化，股債性價比的中樞也可能產(chǎn)生大幅波動，并導(dǎo)致均值回歸的特性暫時失效；
沒有絕對正確的指標(biāo)，大多數(shù)指標(biāo)是在特定歷史環(huán)境下產(chǎn)生、經(jīng)得起階段性檢驗的基礎(chǔ)上的，因此，過去并不總是能預(yù)示未來。市場若出現(xiàn)前所未有的變量，可能過往的指標(biāo)、框架、經(jīng)驗都需要做出調(diào)整。
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