萬達股債雙雙閃崩，各種傳言淹沒市場，級掌柜沒有內(nèi)幕八卦只能當吃瓜群眾，但在萬達跌停繼而無奈停牌后，級掌柜悟出一真相:僅半天時間萬達市值就縮水60億，國民公公王健林上午還是全國首富，到了下午，竟然還是……
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首富地位無可撼動，但萬達系的閃崩卻直接拖垮了市場信心，于是乎，復星系股票也崩了，最終整個A股只剩金融強撐，各大板塊都在尾盤呈抱頭鼠竄勢。
市場不好、天氣不好、心情不好，級掌柜只能化落寞為學習動力，卯足精神去聽了弘則研究的策略路演。不聽不知道，一聽分級掌柜的小心臟就有點興奮了，因為弘則分析師明確提出：下半年看好中小創(chuàng)，風格轉(zhuǎn)換將來到！
聽到這里，客官們或許正一臉鄙夷，心中默罵級掌柜做夢。諸位先口下留情，不妨聽級掌柜細細道來其中玄妙之處。
不得不承認，“風格無法轉(zhuǎn)換、中小創(chuàng)僅是短期反彈”是當下市場最主流的觀點，細數(shù)其中理由，大概有二：
高增長的盈利神話已不再。當下經(jīng)濟進入下行區(qū)間已成市場共識，而這將直接影響整個A股的盈利水平，預期和邊際增速下滑，中小創(chuàng)也逃不出；另外，監(jiān)管層收緊并購重組和再融資監(jiān)管，未來創(chuàng)業(yè)板外延式并購的規(guī)模將繼續(xù)下滑，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績將逐步回歸內(nèi)生增長，更加重了市場對中小創(chuàng)盈利的悲觀預期；
放水不再。盈利增長不行，那就靠利率下行推升。但在金融去杠桿不知何時落幕、美國又處于加息和貨幣政策收緊的通道中，這一條路也無法行的通。
上述理由看似充分，但客官們有沒有細細思考過，盈利和利率雖同是影響股市的因素，但是否有孰重孰輕之分？
這其中的權(quán)重在不同市場階段中會有所不同，而當下，影響中小創(chuàng)的主要因素是利率。證據(jù)就是:自2016年以來，創(chuàng)業(yè)板指走勢與十年期國債收益率呈現(xiàn)相當強的負相關(guān)關(guān)系。
圖：創(chuàng)業(yè)板指走勢與十年期國債收益率（逆序）
走勢對比
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數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，分級掌柜
利率上行對于高估值股票確實殺傷力明顯，而利率下行則有利于高估值股票。所以當下若要證明中小創(chuàng)下半年風格占優(yōu)，首需證明接下來利率有向下的可能。
首先，歷史上利率與通脹的同步相關(guān)性是非常顯著的，目前所有的通脹數(shù)據(jù)（包括CPI、PPI、房價）都已掉頭往下，但利率依然在上行。這個背離在歷史上并不能持續(xù)。
圖：通脹數(shù)據(jù)與利率已出現(xiàn)背離
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數(shù)據(jù)來源:弘則研究
其次，還有兩個指標非常重要：一是廣義社融增速、另一個是水泥價格。其實社融對實體經(jīng)濟有一定的領(lǐng)先性，而水泥價格與地產(chǎn)投資高度相關(guān)，也能反映實體經(jīng)濟增長情況。而央媽對利率的調(diào)控必然會考慮實體經(jīng)濟情況，因此從數(shù)據(jù)上看，這兩大指標與利率走勢也高度相關(guān)。目前融資已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑，水泥價格也已經(jīng)兩周走平，從這個角度看，利率也已經(jīng)接近拐點。
圖：廣義社融與水泥價格與利率走勢
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數(shù)據(jù)來源:弘則研究
當然，或許客官們還在質(zhì)疑去杠桿尚未靴子落地之事，級掌柜以為，如若去杠桿導致貨幣收緊已經(jīng)影響到了實體經(jīng)濟，央媽及監(jiān)管層大概率會有所平衡。不過，美聯(lián)儲的加息和縮表是否會倒逼我們央媽跟隨抬升利率，卻是下半年最大的風險之事。客官們需要時刻謹慎并觀察央媽臉色。
既然論證了我國利率是有下行空間和拐頭跡象的，那么“風格轉(zhuǎn)換”之說便能解釋通了。級掌柜以為，在這種情況下客官們不妨配置一些創(chuàng)業(yè)分級（161022）或富國中證500增強（161017），并通過控制倉位的方式盡量做到不錯失大機會。
致謝：文中主要觀點來源于弘則研究，原作者為王沛、章左昊。
分級掌柜有話說：只談干貨，不談風月
