A股的故事里有秋收冬藏，也有暑雨祁寒。4月中旬以來市場從階段性高點(diǎn)3300點(diǎn)一路下探，現(xiàn)在已經(jīng)跌破3100點(diǎn)，在經(jīng)歷過N十度盛夏寒冬的老司機(jī)眼里，還有哪些亮點(diǎn)可尋？
該來的總是會來，下期富二大咖秀（錄制版）成片流出——
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該次大咖秀，富二的老朋友——富小二邀請到擁有22年證券從業(yè)經(jīng)歷的“老司機(jī)”、富國產(chǎn)業(yè)升級掌舵人章旭峰。
視頻全長半小時(shí)，為方便客官一睹老司機(jī)風(fēng)采，富二排了個(gè)時(shí)間表，以配合視頻食用：
另外，想要聽課筆記的，勤奮的“課代表”富二這里有一份??
01關(guān)鍵詞1：強(qiáng)監(jiān)管
小二：今年一季度以來金融監(jiān)管舉起防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿大旗，金融杠桿不斷升級加碼，大家都不敢過周末，生怕周末新政策出現(xiàn)，您怎么看待這一輪金融去杠桿對整個(gè)市場的影響。
章旭峰：
所謂的金融創(chuàng)新到后面各種名目的加杠桿，在不斷加杠桿的過程中必須有基本面的配合，如果沒有基本面未來將帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。隨著整個(gè)國家在宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)之后，國家加大金融監(jiān)管力度的做法是正確的。在這個(gè)前提下，雖然短期看市場發(fā)生了波動(dòng)，但是是正常的，因?yàn)榻衲暌患径纫詠?，我國整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)都不錯(cuò)，GDP增速穩(wěn)定在6.9%的水平，周期行業(yè)盈利情況非常好，主要是去年以來國家在穩(wěn)增長的措施，包括三四線城市的銷量大幅超預(yù)期所導(dǎo)致的，所以在這個(gè)前提下，我覺得加強(qiáng)金融監(jiān)管從稍微長的周期來看，對整個(gè)資本市場絕對是有益的，短期我們雖然經(jīng)歷了一些波動(dòng)，但是我覺得在二季度這個(gè)調(diào)整是正常的。
02關(guān)鍵詞2：泛消費(fèi)
小二：從市場來看，撇開金融監(jiān)管，從去年下半年的周期股，到今年上半年的消費(fèi)股表現(xiàn)相對來說都是比較搶眼的。之前看過您的履歷，您不管是在周期行業(yè)還是消費(fèi)行業(yè)都有相當(dāng)長時(shí)間的研究經(jīng)驗(yàn)。您認(rèn)為，這一波調(diào)整結(jié)束后，哪些板塊更有機(jī)會？
章旭峰：
之前周期股在經(jīng)濟(jì)下滑過程中受損很嚴(yán)重，尤其是產(chǎn)能的閑置這一塊。但是今年以來，隨著三四線城市投資、房產(chǎn)的拉動(dòng)，我們可以看到一些周期股的盈利情況產(chǎn)生了一個(gè)非常大的向上的拐點(diǎn)。同時(shí)我們也可以看到，PPI在一季度是全年的相對高點(diǎn)，但是CPI是一個(gè)非常低的低位，這其中的利潤空間是擴(kuò)張的，所以周期股盈利情況非常好。
拉長周期來看，是否這些周期股的盈利周期會在未來持續(xù)呢？這其實(shí)要打個(gè)問號的，從中國整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期來看的話，已經(jīng)過了固定投資拉動(dòng)的周期。2016年最終消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到66.2%，2017年一季度則是超過了77%，這個(gè)數(shù)據(jù)表明，整個(gè)消費(fèi)在GDP中的貢獻(xiàn)是越來越大。其中有部分優(yōu)秀的品種，比如茅臺已經(jīng)突破了六千億的市值，而剩下大部分消費(fèi)品公司還很小，我相信我們在未來能看到這樣的公司不斷涌現(xiàn)出來，所以泛消費(fèi)這個(gè)領(lǐng)域是值得我們重點(diǎn)關(guān)注的。
此外，隨著美國加息進(jìn)程的持續(xù)，目前的整個(gè)流動(dòng)性是慢慢收緊的，整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高，所以最好是尋找一些確定性比較高的行業(yè)或是西方行業(yè)的龍頭公司，泛消費(fèi)領(lǐng)域就是個(gè)很好的選擇。
03關(guān)鍵詞3：電子
小二：那么，具體到泛消費(fèi)下的細(xì)分行業(yè)，您覺得是比較有確定性機(jī)會是哪些？
章旭峰：
從目前來看，經(jīng)過前期調(diào)整，整個(gè)二季度還是一個(gè)震蕩整理的過程。隨著三季度，下半年十九大的召開，自然會有個(gè)反彈的過程。這其中，我們還是需要把握細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會，目前整個(gè)市場是一個(gè)存量的市場，沒有太多增量資金在里面，所以整個(gè)市場尋找的還是確定性的機(jī)會。從行業(yè)特征來看的話，有幾個(gè)領(lǐng)域還是值得關(guān)注的，比如說智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，從目前來看的話，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的估值應(yīng)該說不是太便宜，基本都是在30倍左右，隨著蘋蘋果新機(jī)型的銷售，整個(gè)市場熱度可能會慢慢起來。
另外，蘋果在中國地區(qū)的大陸地區(qū)銷售情況，基本上占到了蘋果三分之一到四分之一的收入水平，影響不容忽視。整個(gè)大陸市場的手機(jī)是動(dòng)態(tài)變化，以前是中低端手機(jī)為主，蘋果相對是高端的，慢慢可以看到華為現(xiàn)在也有七八千的手機(jī)，手機(jī)從中低端向中高端的變化，這其實(shí)也是消費(fèi)升級的一個(gè)非常明顯的變化。這個(gè)過程中，除了要關(guān)注蘋果8帶來的增量的變化，我們也要關(guān)注整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈在未來5G、電子產(chǎn)業(yè)鏈中的布局。
04關(guān)鍵詞4：5G
小二：前面我聽到一個(gè)小的細(xì)節(jié)點(diǎn)，也是去年下半年很熱門的話題——5G。大家對5G未來的發(fā)展都有無限的想象力，您能給我們勾勒出這樣一個(gè)畫面嗎？
章旭峰：
5G時(shí)代的來臨，我們會覺得整互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用的場景會不斷涌現(xiàn)出來。我們現(xiàn)在可以看到在物聯(lián)網(wǎng)上的應(yīng)用主要是共享單車，但是我們可以預(yù)期未來這種應(yīng)用場景會越來越多。在智能手機(jī)使用上，4G的一些零部件的價(jià)格只有3、4美元，但是當(dāng)5G到來后，一些零部件的價(jià)格可能要翻倍，或者其價(jià)值量、零部件的數(shù)量會增加，在這個(gè)過程中，中國在手機(jī)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娉潭葻o疑是非常大的。而且我們看到了一些西方行業(yè)的龍頭公司已經(jīng)在5G以及物聯(lián)網(wǎng)上的布局，上市公司自己本身能在這方面看得更長更遠(yuǎn)，所以我們需要虛心緊跟這些上市公司的發(fā)展動(dòng)態(tài)，去把握投資機(jī)會。
05關(guān)鍵詞5：新能源汽車
小二：消費(fèi)領(lǐng)域除了電子行業(yè)，再舉一個(gè)的話，您還有什么推薦嗎？
章旭峰：
還有一個(gè)是新能源汽車，早在2013年的時(shí)候我就比較看好新能源汽車，甚至覺得中國在新能源的發(fā)展和投入上，是必須朝這個(gè)方向去做的?；剡^頭來看，中國政府在這方面做了很多政策的扶持，包括補(bǔ)貼等方面，當(dāng)然我們看到有利的方面，也有負(fù)面的方面，但支持新能源車產(chǎn)業(yè)這個(gè)大方向是不會改變的。
從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來說，上游的資源可能議價(jià)能力更強(qiáng)些，中游和下游可能受整個(gè)成本的影響或者是價(jià)格下降激烈競爭的影響，導(dǎo)致整個(gè)盈利有波動(dòng)，同時(shí)估值也不是很貴。從歷史來看的話，每年的下半年都是新能源汽車放量的過程，尤其是四季度，如果未來在三季度新能源汽車的銷量超預(yù)期，相關(guān)的板塊也會有一個(gè)比較好的表現(xiàn)。
06關(guān)鍵詞6：零售
小二：旭峰總在證券從業(yè)資歷非常長，起家于周期股，現(xiàn)在對于消費(fèi)板塊、成長性板塊更加關(guān)注、更加看好，今天提到的是電子行業(yè)、新能源汽車行業(yè)，趁這個(gè)機(jī)會，我想幫我們客官刨根問底，問到更多的細(xì)節(jié)。所以，還有其他的行業(yè)嗎？
章旭峰：
從今年一季報(bào)當(dāng)中可以看到，有些零售企業(yè)也是值得關(guān)注的。零售休整了很多年，互聯(lián)網(wǎng)+對零售的沖擊非常大。但現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的獲取成本越來越高，比如阿里正在不斷地建線下店和線下店的合作，其實(shí)人們消費(fèi)最終還是離不開線下店。從今年一季報(bào)情況來看，我們發(fā)現(xiàn)有不少公司它的一季報(bào)增速在20%左右，有的甚至達(dá)到了50%這樣一個(gè)增速。雖然大家可以認(rèn)為是基數(shù)的原因，但是我覺得這個(gè)變化是需要重點(diǎn)關(guān)注的，有些零售龍頭公司在經(jīng)過這么多年殘酷競爭環(huán)境后，通過成本控制、渠道優(yōu)化，它的利潤增速開始慢慢顯現(xiàn)出來，而且目前的估值也不是特別貴。
07關(guān)鍵詞7：基金經(jīng)理
小二：再回到旭峰總您個(gè)人，您之前管理的產(chǎn)品，無論是業(yè)績還是回撤表現(xiàn)都是相當(dāng)不錯(cuò)的，2011~2015年大概4年之間，您所管理的天治新消費(fèi)，整個(gè)基金的年化回報(bào)在近20%左右，而且同類基金排名也是相當(dāng)靠前的，獲得了市場五星評級。除了在業(yè)績這塊您做的比較好，在回撤控制這塊做的也是相當(dāng)穩(wěn)健的，您是怎么看待在基金管理中基金回撤這一塊？
章旭峰：
我非常關(guān)注宏觀對整個(gè)產(chǎn)業(yè)的變化包括對市場的波動(dòng)，其實(shí)從2015年中期以后我們可以看到整個(gè)市場波動(dòng)是非常大的，這個(gè)也是我從業(yè)20年以來基本很少碰到的（就算是老司機(jī)也沒有碰到過哦）。我可以通過倉位變動(dòng)和一些絕對收益規(guī)避這些回撤的風(fēng)險(xiǎn)，目前來看的話是一個(gè)存量博弈，做一個(gè)倉位變動(dòng)指數(shù)在非常小的空間之內(nèi)，我覺得自下而上選股可能會更好，我在產(chǎn)業(yè)升級這個(gè)基金當(dāng)中會選擇一些有估值優(yōu)勢、業(yè)績確定性較高的西方行業(yè)的龍頭公司去持有，從而規(guī)避回撤的風(fēng)險(xiǎn)。
08關(guān)鍵詞8：產(chǎn)業(yè)升級
小二：聊聊近期您給我們帶來的新產(chǎn)品，請用您的話客官詮釋下，您所認(rèn)為的產(chǎn)業(yè)升級涵蓋哪些方面？
章旭峰：
產(chǎn)業(yè)升級并不是一個(gè)新的主題，周圍有很多這樣的同類產(chǎn)品，但是在目前這個(gè)階段我們?yōu)槭裁匆プ霎a(chǎn)業(yè)周期，因?yàn)槲覀兛吹搅酥袊瓉硎且粋€(gè)第一附加值的世界工廠，通過低廉的勞力成本來獲取優(yōu)勢，但是從現(xiàn)在來看中國的勞力成本和東南亞已經(jīng)沒有太大的優(yōu)勢了。從這個(gè)角度看，產(chǎn)業(yè)必須要去升級，不能單靠這些低廉的成本去做，所以我們看到一些產(chǎn)業(yè)向高端制造方向轉(zhuǎn)移。原先我們家電從全球來看成為一個(gè)制造的中心，像美的、格力成為行業(yè)的龍頭，我們也看到其他產(chǎn)業(yè)鏈向中國的轉(zhuǎn)移，比如說鋰電池、半導(dǎo)體行業(yè)、智能手機(jī)，這些行業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移我們是可以看得到的，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)升級過程中，高端制造業(yè)方向肯定是我們需要把握的，因?yàn)樗艽碇袊囊粋€(gè)品牌，我們現(xiàn)在可以說的中國品牌，可以說到中國的核電、中國的高鐵，我相信未來會有更多這樣的的品牌是我們可以對外宣傳的。
第二個(gè)就是技術(shù)升級，技術(shù)升級過程中我們還是要重點(diǎn)關(guān)注5G，包括物聯(lián)網(wǎng)，新技術(shù)對我們生活的改變。我們自己需要去對這些公司進(jìn)行仔細(xì)的研究，看有什么樣的投資機(jī)會，包括環(huán)保，雄安新區(qū)的建設(shè)等。中國在環(huán)保方面的升級，包括大氣的治理、污水的治理都將會達(dá)到一個(gè)新高度，這也是我們值得重點(diǎn)把握的。
第三個(gè)行業(yè)，市場關(guān)注很高，但是把握起來很難，就是軍工行業(yè)。整個(gè)軍工行業(yè)在2018年以后增速會迅速起來，原因有兩個(gè)方面，一個(gè)主要是軍工院所的改制，這個(gè)改制會導(dǎo)致核心軍品的整體上市，第二點(diǎn)是整個(gè)新機(jī)型的列裝，比如說殲20等新機(jī)型的列裝，今年可能是小批量，明年整個(gè)量就會增加上來，對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的提升是非?？斓摹＿@個(gè)是值得我們重點(diǎn)關(guān)注的，也是產(chǎn)業(yè)升級當(dāng)中我們不可或缺的一部分，但是因?yàn)檐姽さ牟▌?dòng)比較大，在這個(gè)新基金當(dāng)中我對軍工會把握相對少一點(diǎn)，更多的機(jī)會我會在泛消費(fèi)領(lǐng)域里去尋找。
