周三美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在眾議院的半年度貨幣政策證詞與周二提交給參議院的證詞一致，表示“當(dāng)前離2%的通脹目標(biāo)仍有較長(zhǎng)距離，加之近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，表明利率的最終水平可能高于此前的預(yù)期，如有必要美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備加快加息步伐”。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)對(duì)A股影響如何？美國(guó)異常強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否暗示此前衰退預(yù)期證偽？以及在此背景下，如何看A股的后市投資？
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚待觀(guān)察，外因影響邊際上升
邏輯上A股公司盈利取決于國(guó)內(nèi)基本面，A股走勢(shì)應(yīng)由內(nèi)因主導(dǎo)。近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在政策力度、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期上存在分歧，在此背景下A股市場(chǎng)走勢(shì)受海外影響明顯。
?一方面，今年兩會(huì)將GDP目標(biāo)增速定在5%左右，較去年下調(diào)0.5pct，在去年增長(zhǎng)3%的低基數(shù)前提下，今年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)偏保守；貨幣政策“精準(zhǔn)有力”的表述也不及去年“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”，市場(chǎng)對(duì)于兩會(huì)期間加大增量刺激政策的預(yù)期重構(gòu)。
?另一方面，2月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，但今日公布的2月CPI同比漲幅回落、PPI同比降幅擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度尚待進(jìn)一步觀(guān)察。在此背景下隨著美國(guó)強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)出爐，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，美債利率上行通過(guò)影響外資行為、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒等對(duì)A股造成短期沖擊，外因?qū)股的影響邊際增強(qiáng)。
海外經(jīng)濟(jì)衰退尚未證偽，擴(kuò)內(nèi)需是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)關(guān)鍵
雖然美國(guó)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，但目前并不能證偽經(jīng)濟(jì)衰退。市場(chǎng)有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為近期美國(guó)公布的就業(yè)、PMI、零售等數(shù)據(jù)均指向經(jīng)濟(jì)韌性，經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性增大。但從長(zhǎng)短端美債利差來(lái)看，歷史上美債利率深度倒掛往往暗示著經(jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)接踵而來(lái)，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債1年期與10年期之間、以及2年期與10年期之間的利差均超過(guò)120BP，倒掛幅度創(chuàng)40年來(lái)新高，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)韌性或因加息政策的滯后性尚未體現(xiàn)，仍需警惕海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存，對(duì)外需走勢(shì)保持謹(jǐn)慎。從我國(guó)出口數(shù)據(jù)看，2023年1-2月，以美元計(jì)價(jià)的出口同比下降6.8%，雖然出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期且同比降幅收窄，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下海外經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，對(duì)于后續(xù)外需的走勢(shì)仍需保持謹(jǐn)慎。外需承壓下擴(kuò)內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵點(diǎn)，2023年政府工作報(bào)告提出八大工作重點(diǎn)，其中擴(kuò)內(nèi)需為首要重點(diǎn)。
后市展望：短期震蕩，長(zhǎng)期回歸基本面邏輯
對(duì)于A股而言，加息風(fēng)險(xiǎn)最大時(shí)點(diǎn)已過(guò)，當(dāng)前的調(diào)整并不是來(lái)自于加息事件本身，而是來(lái)自加息預(yù)期差的消化。3月美國(guó)會(huì)陸續(xù)公布2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，并召開(kāi)議息會(huì)議，海外加息預(yù)期仍然存在不確定性；而隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、企業(yè)業(yè)績(jī)陸續(xù)公布，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇主線(xiàn)或逐漸明晰。所以，短期A股在國(guó)內(nèi)外多方擾動(dòng)下仍有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期將回歸自身基本面邏輯，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度是后續(xù)A股能否走出獨(dú)立上漲行情的關(guān)鍵，外需承壓下未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)鍵在內(nèi)需。
配置上，震蕩中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注1）經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線(xiàn)的泛消費(fèi)和地產(chǎn)鏈；2）受益產(chǎn)業(yè)政策支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造等；3）受益于構(gòu)建“中國(guó)特色估值體系”的優(yōu)質(zhì)國(guó)央企。
了解更多
投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。
在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
以上信息僅供參考，如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
