周五央行“適時加力”全面降準25bp，釋放長期資金約5300億元，且下周三的LPR報價或仍有下行空間，政策支持仍是市場的核心支撐。而市場的壓制因素在于三重“外困”（海外流動性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關(guān)的制裁外溢風險）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟和市場增量資金不足）。在降準“加力”階段性落地后，下周的核心變量是LPR報價是否下調(diào)以及前期受疫情管控停產(chǎn)的制造業(yè)復工復產(chǎn)推進情況。
歷史最小幅度的降準，未來政策會繼續(xù)適時加力。央行周五決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點。疫情影響下，4月實體經(jīng)濟確實面臨巨大生存壓力，此時總量政策發(fā)力確有必要。
為何是歷史最小的25bp? 正如央行新聞發(fā)布會所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。
在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實會受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實會縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來政策加力留有空間。
降準影響而言，雖然降準幅度小，但5000億的流動性對降低實體經(jīng)濟融資成本是有效的。對于權(quán)益市場而言，降準是利好，但中期決定市場表現(xiàn)的是政策“發(fā)力”能否“托住”經(jīng)濟下行的趨勢，甚至進一步帶來“寬信用”，最終出現(xiàn)經(jīng)濟基本面復蘇和流動性寬裕的“漸入佳境”。從“托住”經(jīng)濟下行趨勢來看，當前市場最關(guān)心的或非降準而是復工，目前上海市已啟動復工“白名單”，若上海市部分重點企業(yè)復工順利，在當前市場悲觀的情緒下對市場的提振較大。
市場短期的壓制因素而言，中美利率倒掛會弱化市場對政策的期待，且復工復產(chǎn)進度會擾動市場對疫情蔓延沖擊經(jīng)濟的預期。
利率倒掛后，央行降準幅度較之前縮窄，可見若利率倒掛，市場對政策發(fā)力的期待必然有所下降，政策對市場的支撐作用弱化。就利率倒掛的影響來看，觀察人民幣匯率或是最佳指標，若利率未有大幅波動，表明利率倒掛對金融市場整體沖擊可控，但不利于全球配置的外資流入A股，北上資金或有階段性流出的可能。
華東地區(qū)企業(yè)復工復產(chǎn)可以理解為經(jīng)濟邊際改善，若要徹底逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行預期，仍要關(guān)注疫情受控情況，目前仍需要等待。從4月16日病例數(shù)（確診+無癥狀）看，全國四分之一的省市病例數(shù)較前日增加，新增病例數(shù)超20人的省市有8個，占全國GDP近30%，疫情對經(jīng)濟的沖擊或仍要延續(xù)。
總體上，短期市場主要是海外緊縮和國內(nèi)疫情擾動VS國內(nèi)政策支持，市場依舊是震蕩趨勢。下周而言，關(guān)注LPR報價的利率下移和復工復產(chǎn)進度為市場帶來的預期邊際改善。
從業(yè)績預告來看，有色金屬、交通運輸、銀行、非銀金融、采掘等行業(yè)業(yè)績預喜率較高，在4月的年報、一季報密集披露期，市場“聚焦業(yè)績”時或有較佳表現(xiàn)。
? 行業(yè)配置：
目前市場聚焦三大主線，即穩(wěn)增長、高通脹和成長板塊。
穩(wěn)增長板塊主要聚焦底線思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴大，要更大力度的“穩(wěn)增長”來填補，而最直接的穩(wěn)增長即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、建材、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)和鉀肥漲價受益的化肥行業(yè)。
成長板塊關(guān)注一季報及其預告披露高成長（同比高增速，環(huán)比正增長）業(yè)績對板塊的支撐，前期成長板塊回調(diào)以壓縮估值為主，一季報前后市場重新“聚焦業(yè)績”，為業(yè)績增速較快的成長行業(yè)帶來反彈機遇。
目錄
◆ 1、市場展望探討
◆ 2、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場回顧
（一）市場行情回顧
（二）資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
1
市場展望探討
周五央行“適時加力”全面降準25bp，釋放長期資金約5300億元，且下周三的LPR報價或仍有下行空間，政策支持仍是市場的核心支撐。而市場的壓制因素在于三重“外困”（海外流動性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關(guān)的制裁外溢風險）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟和市場增量資金不足）。在降準“加力”階段性落地后，下周的核心變量是LPR報價是否下調(diào)以及前期受疫情管控停產(chǎn)的制造業(yè)復工復產(chǎn)推進情況，若具有指標意義的上海整車廠（上海整車產(chǎn)能占全國10.5%）復工復產(chǎn)效果佳，可解讀為疫情沖擊下經(jīng)濟迎階段性改善拐點，對市場信心的提振是積極明顯的。
歷史最小幅度的降準，未來政策會繼續(xù)適時加力。央行周五決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），此次降準共計釋放長期資金約5300億元，精準匹配流動性缺口。疫情影響下，一季度全國高速車流量下降10%-20%，4月因上海疫情加劇，下滑幅度或更大。部分如汽車行業(yè)因生產(chǎn)受阻、原材料短缺而停產(chǎn)，4月實體經(jīng)濟確實面臨巨大生存壓力，此時總量政策發(fā)力確有必要。
為何是歷史最小的25bp？正如央行新聞發(fā)布會所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。在不穩(wěn)定的宏觀環(huán)境下，降準25bp是央行在“穩(wěn)定物價、穩(wěn)定匯率、促進經(jīng)濟增長”等多目標約束下的“綜合解”。
目前市場預期美聯(lián)儲5月加息50bp并啟動縮表，10Y美債收益率突破2.8%。在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實會受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實會縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來政策加力留有空間。
降準影響而言，雖然降準幅度小，但5000億的流動性對降低實體經(jīng)濟融資成本是有效的。對于權(quán)益市場而言，降準是利好，但中期決定市場表現(xiàn)的是政策“發(fā)力”能否“托住”經(jīng)濟下行的趨勢，甚至進一步帶來“寬信用”，最終出現(xiàn)經(jīng)濟基本面復蘇和流動性寬裕的“漸入佳境”。從“托住”經(jīng)濟下行趨勢來看，當前市場最關(guān)心的或非降準而是復工，目前上海市已啟動復工“白名單”，若上海市部分重點企業(yè)復工順利，在當前市場悲觀的情緒下對市場的提振較大。未來政策而言，隨著疫情受控，企業(yè)復工后，央行降準降息或依舊有空間，屆時仍會“加力”。
市場短期的壓制因素而言，中美利率倒掛會弱化市場對政策的期待，且復工復產(chǎn)進度會擾動市場對疫情蔓延沖擊經(jīng)濟的預期。
目前中美10年期利率自2010年以來首次倒掛，利率倒掛后A股表現(xiàn)不一。利率倒掛后，央行降準幅度較之前縮窄，可見若利率倒掛，市場對政策發(fā)力的期待必然有所下降，政策對市場的支撐作用弱化。就利率倒掛的影響來看，觀察人民幣匯率或是最佳指標，若利率未有大幅波動，表明利率倒掛對金融市場整體沖擊可控，但不利于全球配置的外資流入A股，北上資金或有階段性流出的可能。
華東地區(qū)企業(yè)復工復產(chǎn)可以理解為經(jīng)濟邊際改善，若要徹底逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行預期，仍要關(guān)注疫情受控情況，目前仍需要等待。從4月16日病例數(shù)（確診+無癥狀）看，全國四分之一的省市病例數(shù)較前日增加，新增病例數(shù)超20人的省市有8個，占全國GDP近30%，疫情對經(jīng)濟的沖擊或仍要延續(xù)。
總體上，短期市場主要是海外緊縮和國內(nèi)疫情擾動VS國內(nèi)政策支持，市場依舊是震蕩趨勢。下周而言，關(guān)注LPR報價的利率下移和復工復產(chǎn)進度為市場帶來的預期邊際改善。
2
行業(yè)配置思路
從業(yè)績預告來看，有色金屬、交通運輸、銀行、非銀金融、采掘等行業(yè)業(yè)績預喜率較高，在4月的年報、一季報密集披露期，市場“聚焦業(yè)績”時或有較佳表現(xiàn)。
具體行業(yè)配置而言，目前市場聚焦三大主線，即穩(wěn)增長、高通脹和成長板塊。
穩(wěn)增長板塊主要聚焦底線思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴大，要更大力度的“穩(wěn)增長”來填補，而最直接的穩(wěn)增長即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、建材、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)和鉀肥漲價受益的化肥行業(yè)。
成長板塊關(guān)注一季報及其預告披露高成長（同比高增速，環(huán)比正增長）業(yè)績對板塊的支撐，前期成長板塊回調(diào)以壓縮估值為主，一季報前后市場重新“聚焦業(yè)績”，為業(yè)績增速較快的成長行業(yè)帶來反彈機遇。
3
本周市場回顧
（一）市場行情回顧
近一周，消費風格占優(yōu)。近一周，上證指數(shù)下跌1.25%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.26%，滬深300下跌0.99%，中證500下跌2.46%，科創(chuàng)50下跌5.25%。風格上，消費、金融表現(xiàn)相對較好，成長、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是煤炭（5.02%）、食品飲料（4.4%）、商貿(mào)零售（3.12%）、美容護理（1.57%）、家用電器（1.35%）；表現(xiàn)相對靠后的是電力設(shè)備（-7.37%）、傳媒（-6.39%）、通信（-5.67%）、建筑裝飾（-5.48%）、計算機（-5.23%）。
疫情拉動居家消費需求，預制菜等相關(guān)板塊漲幅居前；市場資金存量博弈下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈受停產(chǎn)困擾，前期漲幅較大的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊回落。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是預制菜（12.49%）、食品加工（7.93%）、智能物流（6.56%）、飲料制造（6.13%）、煤炭開采（5.79%）；表現(xiàn)相對靠后的是數(shù)字貨幣（-12.56%）、虛擬人（-11.47%）、鋰電負極（-10.37%）、光伏玻璃（-10.03%）、動力電池（-9.74%）。
（二）資金供需情況
資金需求方面，本周一級市場規(guī)模有所下降，限售股解禁壓力上行，重要股東減持規(guī)模有所下降。本周一級市場資金募集金額合計114.26億元，較上周減少49.26%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集103.62億元，周環(huán)比增加54.85%；增發(fā)募集10.65億元，周環(huán)比減少93.27%。本周限售股解禁規(guī)模合計487.79億元，周環(huán)比增加2.76%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預計下周解禁規(guī)模約615.71億元，解禁壓力將進一步上行。本周重要股東減持5.42億元，上周減持18.22億元。
資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金轉(zhuǎn)為凈流入。本周北向資金凈流入28.78億元，較上周增加143.89%，其中滬股通凈買入15.87億元，深股通凈買入12.91億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計7.58億份，環(huán)比減少67.06%，顯示基金發(fā)行持續(xù)偏冷。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至16742.83億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1036.33億份。
4
下周宏觀事件關(guān)注？
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