星圖說 | 國慶長假即將來臨，一起重溫《彼得·林奇的成功投資》

相較于股票，絕大多數(shù)人在房子上的投資收益顯然更好。核心原因在于2點(diǎn)：一是商品價(jià)格的上漲過程基本是“進(jìn)二退一”，與股票頻繁換手不同的是，房地產(chǎn)可能會(huì)被一個(gè)人長期持有，不會(huì)因?yàn)樵趫?bào)紙上讀到“房價(jià)大跌”的新聞轉(zhuǎn)手把房子賣了，從而享受到長時(shí)間維度下價(jià)格上漲的收益；二是在選房子時(shí)往往會(huì)精挑細(xì)選，充分研究，而投資股票時(shí)容易受情緒推動(dòng)幾分鐘就完成了下單。

用“長錢”投資，才能做時(shí)間的朋友。核心在于：1）價(jià)格向價(jià)值的回歸是非線性的，“進(jìn)二退一”的收獲需要時(shí)間；2）優(yōu)質(zhì)企業(yè)的遠(yuǎn)期價(jià)值大：企業(yè)增長率上調(diào)2%，企業(yè)遠(yuǎn)期（10年）價(jià)值可提高30%；3）來自復(fù)利的“魔力”，享受時(shí)間杠桿帶來的巨大回報(bào)：如果1964年花1萬元買入伯克希爾的股票，2021年底將變成3.64億元。而底線思維則是：投注在股票市場(chǎng)的資金只能限于你能承受得起損失的數(shù)量，即使這筆損失真的發(fā)生了，在可以預(yù)見的將來也不會(huì)對(duì)你的日常生活產(chǎn)生任何影響。

人類內(nèi)在的本性讓投資者的情緒成了股市的晴雨表，智商或許不是最重要的，但心理素質(zhì)是必須的。投資的竅門不是要學(xué)會(huì)相信自己內(nèi)心的感覺，而是要約束自己不去理會(huì)內(nèi)心的感覺。在彼得·林奇看來，股票投資成功所必需的個(gè)人素質(zhì)應(yīng)該包括：耐心、自立、常識(shí)、對(duì)于痛苦的忍耐力、心胸開闊、超然、堅(jiān)持不懈、謙遜、靈活、愿意獨(dú)立研究、能夠主動(dòng)承認(rèn)錯(cuò)誤以及能夠在市場(chǎng)普遍性恐慌之中不受影響保持冷靜的能力。

有些人總想等著那些預(yù)測(cè)衰退即將結(jié)束或者牛市即將開始的鈴聲響起，但問題是這種鈴聲從來不會(huì)響起。更可能的情況是：在最悲觀的時(shí)刻，股市卻突然出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性的大反彈，突然之間整個(gè)世界一切都恢復(fù)正常了。歷史告訴我們，事情從來不會(huì)十分明朗，一旦明朗或?yàn)闀r(shí)太晚。投資者要做的是選擇一只正確的股票，至于股市自己會(huì)照顧自己的。

彼得·林奇將股票分成6種類型：緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型以及隱蔽資產(chǎn)型。不同類型的股票投資邏輯不同，因此，在投資股票前，需要判斷其所屬類型。

過去我們經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)衰退與通貨膨脹以及石油價(jià)格的大幅波動(dòng)，但不管經(jīng)濟(jì)生活發(fā)生了什么變化，股票價(jià)格一直在隨著收益波動(dòng)而波動(dòng)。人們可能會(huì)把賭注押在股票的短期波動(dòng)上，但從長期來看公司收益的波動(dòng)最終決定了股價(jià)的波動(dòng)。只要公司的收益不斷增長，就不會(huì)有什么能夠阻止股價(jià)不斷上漲。

市盈率俗稱“本益比”，可簡(jiǎn)單理解為投資者收回最初投資成本所需的年數(shù)，前提是要假定公司每年的收益保持不變?？梢杂脕砼袛喙善眱r(jià)格相對(duì)于公司潛在盈利能力是高估、合理還是低估。不同股票市盈率的高低標(biāo)準(zhǔn)差別非常大，應(yīng)具體公司具體分析。但特別高的市盈率是股價(jià)上漲的障礙，正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙一樣。當(dāng)然，如果市盈率跌到很低的水平，未來潛在的修復(fù)空間也很高。

財(cái)務(wù)指標(biāo)是分析一家公司的重要工具，每一類財(cái)務(wù)指標(biāo)的指示意義不一樣。彼得·林奇重視對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析，特別是現(xiàn)金、有息負(fù)債和賬面資產(chǎn)價(jià)值的意義和作用。關(guān)于現(xiàn)金流，這是資本開支的核心支撐；關(guān)于負(fù)債，在危機(jī)之時(shí)，是負(fù)債而不是其他任何因素最終決定公司是否能夠幸免于難；關(guān)于賬面價(jià)值，要理清賬面價(jià)值和真實(shí)價(jià)值的關(guān)系；彼得·林奇經(jīng)常強(qiáng)調(diào)收益增長的重要性，高收益增長率正是創(chuàng)造大牛股的關(guān)鍵所在。

股票類型會(huì)隨時(shí)間變化，沒有一以貫之的原則和方法?？梢詫⒐境砷L周期劃分為三階段，對(duì)于投資者來說，第一階段風(fēng)險(xiǎn)最大，因?yàn)榇藭r(shí)公司能否成功還是未知數(shù)；第二階段則最安全，也是賺錢最多的時(shí)期，此時(shí)公司只需簡(jiǎn)單地復(fù)制成功的經(jīng)驗(yàn)就能持續(xù)快速增長；第三階段最容易出現(xiàn)問題，增長已經(jīng)接近上限，公司必須找到新的方法才能使收益進(jìn)一步增長。當(dāng)你定期重新核查一家公司股票的基本面情況時(shí)，必須確定公司是否正在從一個(gè)階段進(jìn)入另一個(gè)階段。

股票數(shù)量的多少無關(guān)緊要，關(guān)鍵是質(zhì)量高低。盡管應(yīng)該集中投資，但因?yàn)楸M管你已經(jīng)盡了最大的努力進(jìn)行研究分析，但你選擇持股的這家公司有可能會(huì)遭受事先根本預(yù)料不到的嚴(yán)重打擊。當(dāng)然，只是為了投資組合多元化而分散投資于一些你并不了解的公司股票是毫無益處的。但適當(dāng)分散投資也許會(huì)給你帶來一些好處。

買入股票的最佳時(shí)機(jī)往往是發(fā)現(xiàn)了價(jià)值可靠卻價(jià)格低廉的股票之時(shí)，即股價(jià)背離公司的基本面大幅下跌的時(shí)候。這種下跌一般是由于外在的宏觀環(huán)境波動(dòng)或者資本市場(chǎng)大幅下跌（股災(zāi)）。這種現(xiàn)象股市幾乎每隔幾年就會(huì)出現(xiàn)，在這些令人驚惶的時(shí)期，如果投資者能鼓足勇氣保持理智，低價(jià)買入一些好公司股票，你將獲得很高的投資回報(bào)。

買入股票不要過早賣出。一只股票上漲之后堅(jiān)決持有，往往要比股價(jià)下跌之后繼續(xù)堅(jiān)決持有困難得多。何時(shí)賣出股票？沒有一個(gè)完全適用的統(tǒng)一公式可以確定賣出時(shí)機(jī)，而彼得·林奇在多年的投資經(jīng)歷中，所學(xué)習(xí)到的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)是：像思考何時(shí)買入一樣思考何時(shí)賣出，而不同類型股票的賣出信號(hào)不一。