2022年開年以來，市場表現(xiàn)相對(duì)偏弱。風(fēng)格上，也顯得較為糾結(jié)。開年初，“穩(wěn)增長”主線下地產(chǎn)、基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)。近期，開年調(diào)整的新能源、軍工、半導(dǎo)體等成長賽道再次崛起。那么，在糾結(jié)的市場下，到底是選“穩(wěn)增長”還是“高成長”呢？
“穩(wěn)增長”：隨勢而動(dòng)，關(guān)注“兩會(huì)”重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，去年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)全面轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”。年初在政策信號(hào)的催化下，“穩(wěn)增長”相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績預(yù)期有所改善，房地產(chǎn)、建材、建筑裝飾、家用電器等地產(chǎn)或是基建產(chǎn)業(yè)鏈取得了較好的表現(xiàn)。
現(xiàn)在的問題在于，沒有進(jìn)一步看到更多的政策安排，市場仍擔(dān)憂后續(xù)的“穩(wěn)增長”政策面臨較多約束。此外，1-2月份沒有具體的數(shù)據(jù)出來驗(yàn)證前期的效果。但事實(shí)上，中央層面已經(jīng)明確了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)遇到的問題，只是政策的出臺(tái)不是一蹴而就的，更多要隨經(jīng)濟(jì)的實(shí)際走勢相機(jī)抉擇，“穩(wěn)”的力度隨勢而動(dòng)。
就當(dāng)下相關(guān)板塊的投資而言，當(dāng)前業(yè)績預(yù)期的改善疊加低估值板塊本身的防御屬性，階段性的配置有望取得相對(duì)收益。從時(shí)間上看，兩會(huì)前后成為重要觀察點(diǎn)：房地產(chǎn)鏈的核心在于，基本面的改善需要在數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)上得以兌現(xiàn)，而2 月之后出爐的高頻數(shù)據(jù)將給予驗(yàn)證；基建鏈而言，3 月全國兩會(huì)公布的經(jīng)濟(jì)增長、赤字率、固定資產(chǎn)投資等目標(biāo)將成為基建鏈預(yù)期兌現(xiàn)的關(guān)鍵。
“高成長”：高估值不可怕，業(yè)績高增速是關(guān)鍵
長期而言，具有更長持續(xù)性的成長賽道更受市場偏愛，短期問題則在于，經(jīng)過前兩年市場的追逐和上漲，當(dāng)前股票價(jià)格兌現(xiàn)著對(duì)于未來較為飽滿的預(yù)期。當(dāng)市場情緒偏弱的時(shí)候，高估值板塊承受的壓力較大，但并不是高估值就一定意味著下跌調(diào)整。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，在2011-2012年、2018-2020年上半年A股盈利的下行周期中，市場漲幅靠前的股票估值也相對(duì)較高，但同時(shí)也具有高業(yè)績增速。所以，高估值的核心在于業(yè)績高增速能不能夠持續(xù)，而在2022年A股盈利本身就出在下行周期的市場環(huán)境中顯得更為重要！
對(duì)應(yīng)到投資，短期來看，前期的大幅調(diào)整使得當(dāng)下具有一定的反彈動(dòng)力，同時(shí)，年報(bào)業(yè)績預(yù)告的序幕也已經(jīng)拉開，部分處于“高成長”賽道的公司業(yè)績預(yù)告較為優(yōu)異，進(jìn)一步助推反彈。但中期來看，無論是新能源、軍工還是半導(dǎo)體等這類賽道而言，乘勢行業(yè)的β并由此“躺贏”的時(shí)間或已過去，未來需要在產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)的細(xì)分結(jié)構(gòu)中，尋找業(yè)績高增速能夠維持的、估值相對(duì)匹配的標(biāo)的。
