藥藥藥，醫(yī)藥投資“大年”來(lái)一套！

“3.23”特朗普和我們貿(mào)易摩擦摩擦，進(jìn)一步敲響了國(guó)內(nèi)加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的警鐘，加上市場(chǎng)對(duì)于剛需支撐的“避風(fēng)港”板塊關(guān)注，近一個(gè)月，醫(yī)藥板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，創(chuàng)下了近年來(lái)最佳表現(xiàn)，其中“創(chuàng)新藥”表現(xiàn)搶眼。

不僅如此，A 股IPO 對(duì)創(chuàng)新醫(yī)藥生物公司的特殊安排；國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案中，單獨(dú)組建國(guó)家藥品監(jiān)督管理局、醫(yī)療保障局，藥審獨(dú)立到醫(yī)保獨(dú)立；以及海外資金逐步進(jìn)場(chǎng)偏愛穩(wěn)健成長(zhǎng)醫(yī)藥板塊。

       

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自2017年10月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》后，創(chuàng)新藥行情成為醫(yī)藥板塊最靚麗的一道風(fēng)景。

當(dāng)前隨著我國(guó)藥審、醫(yī)保等頂層改革設(shè)計(jì)相繼落地，創(chuàng)新藥無(wú)論從研發(fā)端、審批端以及銷售端都得到不斷鼓勵(lì)規(guī)范，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了持續(xù)健康發(fā)展的新周期。

同時(shí)需求端看，隨著生活水平以及支付能力的提高，我國(guó)人民對(duì)于療效確切、能提升生活質(zhì)量的創(chuàng)新藥需求提高，作為用藥結(jié)構(gòu)升級(jí)的核心，未來(lái)數(shù)年創(chuàng)新藥都是確定性極高的成長(zhǎng)主題。

供給端看，國(guó)內(nèi)經(jīng)歷十余年積累的創(chuàng)新藥研發(fā)逐步進(jìn)入收獲期，從目前在研新藥臨床進(jìn)度來(lái)看：預(yù)計(jì)2018-2020年期間，我國(guó)將實(shí)現(xiàn)10-15個(gè)自主創(chuàng)新藥陸續(xù)獲批上市，3年的密集收獲期將不斷助推國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的投資熱情。

創(chuàng)新藥產(chǎn)品回報(bào)收益豐厚，但研發(fā)投入高，產(chǎn)品周期長(zhǎng)，在研發(fā)初期往往處于戰(zhàn)略性虧損狀態(tài)，難以產(chǎn)生正向盈利，極需融資支持。

縱觀美股，其早已支持未盈利的生物醫(yī)藥公司上市，且經(jīng)過(guò)長(zhǎng)足發(fā)展，當(dāng)前市值800 億美元以上的14 家大型藥企均為創(chuàng)新藥企，而進(jìn)入門檻較低的仿制藥領(lǐng)域，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇價(jià)格壓力加大，市值最大的僅有211 億美元，向上存在天花板。

2018 年隨著證監(jiān)會(huì)與港交所擬對(duì)新興產(chǎn)業(yè)公司IPO 準(zhǔn)入設(shè)立綠色通道，我國(guó)生物醫(yī)藥“獨(dú)角獸”蓄勢(shì)待發(fā)，研發(fā)創(chuàng)新型公司有望加速進(jìn)場(chǎng)。

有理由相信，未來(lái)A 股新股發(fā)行制度也將為生物醫(yī)藥公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做出利好調(diào)整，加入爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥公司的競(jìng)爭(zhēng)之中。

在經(jīng)歷2017年醫(yī)藥領(lǐng)域“長(zhǎng)周期拐點(diǎn)”向上確立后，2018年1-2月我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜人，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4029.3億元，同比增長(zhǎng)18.3%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)512億元，同比增長(zhǎng)37.3%，達(dá)到了2011年以來(lái)的最高水平，創(chuàng)新帶動(dòng)高附加產(chǎn)品占比、盈利能力提升顯著。

當(dāng)前我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新活力開始凸顯，預(yù)計(jì)2018年在創(chuàng)新加碼，優(yōu)勢(shì)集中下，增長(zhǎng)確定性高的新龍頭估值有望進(jìn)一步提升。

從估值溢價(jià)率來(lái)看，近1個(gè)月醫(yī)藥生物板塊相對(duì)A股估值溢價(jià)率有所提升，但仍處于2015年后相對(duì)底部。

       

相較于2017年漲幅較大的家用電器、食品飲料，醫(yī)藥板塊前期調(diào)整幅度大時(shí)間長(zhǎng)，估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，且機(jī)構(gòu)配置（扣除醫(yī)藥基金）尚處于低配狀態(tài)，因此無(wú)論短期博弈，抑或是中長(zhǎng)期收益，都是較為有利選擇。

 隨著“醫(yī)保控費(fèi)”邊際影響的趨弱，國(guó)務(wù)院深化藥政改革、全方位鼓勵(lì)創(chuàng)新、加速審批、與國(guó)際接軌產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)，以及國(guó)內(nèi)老齡化加速推進(jìn)的需求釋放，2018年醫(yī)藥的成長(zhǎng)持續(xù)性有望進(jìn)一步發(fā)動(dòng)向上攻勢(shì)。疊加中美貿(mào)易摩擦的不確定性，兼顧內(nèi)需與創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥板塊關(guān)注度有望持續(xù)提高。

       

最后，拋一個(gè)旗幟鮮明的觀點(diǎn)。富二認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊作為消費(fèi)板塊“估值合理、前期滯漲”的品種，無(wú)論短期博弈，抑或是中長(zhǎng)期收益，都是較為有利選擇。