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量化級掌柜

英國脫歐，到底跟我們有神馬關系？

2016-06-14

文章改編自：中信建投策略周金濤

昨日暴跌，原因算來算去，莫過于國外股市大跌、美聯(lián)儲加息、英國脫歐等因素。有客官留言給級掌柜說：想來想去想不明白，千里之外的英國脫歐到底跟我們有神馬關系？級掌柜今日就來好好跟客官們說說英國脫歐的前世今生。

英國退歐的原因

英國作為歐盟成員國每年花費的成本高達2000億英鎊，這部分成本約占英國GDP的11%。其中，僅直接財政成本平均每人約600歐元/年，高昂的成本是英國考慮退歐的第一個重要原因；

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其次，歐盟對金融業(yè)的管制對英國金融業(yè)造成了沖擊，提升了英國金融業(yè)的成本；同樣，歐盟對非金融方面的管制主要是核能開發(fā)和利用商業(yè)領域，歐盟的限制不僅影響了行業(yè)活動的額正常開展，還增加了大量成本，據統(tǒng)計，英國間接成本占到英國GDP的5%-6%。

最后，人口與移民問題是英國退歐的另一個重要原因。根據歐盟內部人口自由流動的規(guī)則，英國對歐盟內部其他成員國難民的涌入無法控制。據統(tǒng)計，到2011年東歐8國的就業(yè)人數占到了英國就業(yè)人數的1.7%，沖擊了英國人自身的就業(yè)，2015年歐洲難民危機爆發(fā)后，大量難民涌入了西歐國家，英國就業(yè)和治安問題更加突出。

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英國退歐的影響

短期影響：

對歐洲和英國而言，在國際政治、經濟、軍事中都會出現(xiàn)明顯的下降。經濟實力下降首先表現(xiàn)為貨幣的貶值。其次歐洲可能會面臨更多的不確定性，導致投資者風險厭惡水平上升。在今年2月英國宣布退歐公投之后，英鎊/美元從1.46左右迅速貶值到1.39，幅度約為4.8%；歐元/美元的匯率從1.12貶值到1.08左右，貶值幅度約為3.6%。

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中長期影響：

貿易：在產業(yè)鏈和貿易鏈中，從雙方彼此的依賴程度來看，英國對歐盟的依賴高于歐盟對英國的依賴；其次，歐盟國家對英國的直接投資也是英國另一個重要的資金來源，據統(tǒng)計截止到2014年12月，歐洲對英國的直接投資占英國所獲直接投資的58.85%，約6087億英鎊；最后，英國退歐后英鎊貶值會導致資本流出，甚至影響倫敦金融中心的地位。

英國退歐對中國經濟的影響

首先，人民幣貶值壓力增大。人民幣匯率盯住一攬子貨幣，如果英國退歐，英鎊和歐元都會貶值，帶動人民幣走弱；從經濟相對強弱來看，英國和歐盟對于美國的經濟力量都會減弱，美元走強；

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雙邊貿易和投資：

中國與歐洲進出口貿易總額占19%，其中中國與英國進出口貿易總額占3%左右。中國FDI來源中，只有6%來自歐洲，英國占1%左右，即使英國退歐，也不會對中國產生較大影響。

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英國退歐對A股的影響

匯率渠道:英國退歐首先沖擊到英鎊和歐元的匯率，進而美元升值，帶動人民幣兌美元貶值，在此預期下，資本外逃，投資者對A股的資產配置可能會推遲和減小。從板塊看，持有歐元資產和英鎊資產的外貿企業(yè)、銀行業(yè)會受到較大影響；

流動性渠道：退歐后英鎊歐元大幅貶值，英國和歐盟主權債務風險升高，英、歐的金融市場動蕩，投資者可能彌補相關損失，并且在不滿足監(jiān)管要求的情況下，被迫削減中國等新興市場的資產配置，從流動性渠道形成壓力；

風險偏好：英國退歐后將導致英國與歐盟在貿易投資、人口流動等方面存在障礙，根據英國財政部的分析，英國退歐之后，由于英國與歐盟的關系、英國與第三國的關系需要在2-15年內重新構建，中國與英國、歐盟之間的關系協(xié)定可能要經過長時間的談判后重新簽署，這對中英、中歐貿易投資往來較多的公司會形成較大的沖擊。