東風(fēng)（成交量）無力，百花凋殘。上漲的羸弱和下跌的放量，演繹了太多高開低走、大紅翻綠的反轉(zhuǎn)劇情。在蕭索中，唯令級掌柜感到欣慰的是昨日推薦的新能車板塊今日仍在放量上漲，堅(jiān)挺強(qiáng)勢程度可見一斑。
股市沒了人氣、債市還被違約風(fēng)險(xiǎn)籠罩，各種理財(cái)產(chǎn)品不是風(fēng)險(xiǎn)較大、就是收益太低。即使小伙伴們凌晨跑到銀行外面排隊(duì)搶國債，三年期利率也跌破4%。有客官感嘆:這年頭，找到個安全且收益率不算低的投資品真是太難。難嗎？不是還有分級A嗎？，4%到6%的隱含收益率、無違約風(fēng)險(xiǎn)的安全特性，完全滿足了客官們當(dāng)前的需求。不過，好像還有一點(diǎn)疑慮：自去年“股災(zāi)”以來，集思錄分級A指數(shù)已經(jīng)上漲了24%，持續(xù)的單邊上揚(yáng)態(tài)勢讓不少客官有“高原”反應(yīng)。上行空間有限，下行風(fēng)險(xiǎn)難測令人擔(dān)憂。其實(shí)，當(dāng)下分級A最大的不確定性仍來自股市，上波因違約風(fēng)險(xiǎn)帶來的債市調(diào)整對分級A影響并不大，因此級掌柜將對股市漲跌對分級A的價值影響路徑（下折期權(quán)價值、配對轉(zhuǎn)換價值）進(jìn)行情景討論。股市下跌，下折概率增大，分級A下折期權(quán)價值就會凸顯。據(jù)此很多客官們可簡單的認(rèn)為：折價交易、且距離下折較近的品種或可受益。當(dāng)然，這般論斷還要結(jié)合A股下跌幅度、下折距離作進(jìn)一步討論。當(dāng)下，如果大盤跌到前期低點(diǎn)2600點(diǎn)的話，多數(shù)指數(shù)的跌幅應(yīng)在8%—15%左右。那么當(dāng)前離下折較近的互聯(lián)網(wǎng)A（150194）、國防A或?qū)⑹芤?。若再考慮到部分彈性較高的品種，目前下折距離在20%以內(nèi)的分級A也有可能觸發(fā)下折。因此從這個角度來看，如果客官們愿意搏一搏下折收益，下折距離在20%以內(nèi)、折價率較高的品種可選。但是若市場反彈導(dǎo)致“下折夢”破滅，這部分分級B可能會受抄底資金追捧而出現(xiàn)大幅整體溢價，套利資金亦會打壓分級A價格。這種情景對于分級A意味著：雖然短期內(nèi)下折的可能較股市下跌時更低，但起碼它的下折期權(quán)價值不會受到負(fù)面沖擊。而長期“橫盤”常常會帶來股市人氣低迷、投資者情緒悲觀，而這些都意味著分級基金可能頻繁的出現(xiàn)整體折價現(xiàn)象。那么此時分級A的配對轉(zhuǎn)換價值將占據(jù)主導(dǎo)地位。在分級基金整體折價率較高時，很多客官通過買入分級A、分級B合并成母基金贖回的方式進(jìn)行套利，隨著分級A買盤的增加，其價格可能會迎來春天。股市如果迎來趨勢性上行，客官們的分級B之旅可能又會開啟。此時市場也可能出現(xiàn)如去年年初般整體溢價率普遍上揚(yáng)的樂觀行情。那么在通過申購母基、拆分后將分級A、分級B賣出的套利操作影響下，分級A可能會因承受拋壓而迎來價格下行。因此，分級A當(dāng)下面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)可能就是牛市回歸，尤其對于博下折收益的客官來說，這是一個不得不重視的挑戰(zhàn)。但級掌柜以為，A股重歸大牛市或還需一定的時間，因此當(dāng)下距離下折在20%之內(nèi)、且折價率較高的成交活躍品種（若市場下行能享受下折收益、若市場橫盤能凸顯配對轉(zhuǎn)換價值）仍是我們的首選，比如：
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
